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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
柯力传感2026年上半年交出了一份“增收不增利 ”的成绩单：营收8.38亿元 ，同比增长22.27%，归母净利润却仅1.31亿元 ，同比下滑24.38% 。拆分来看 ，传统力学传感器及仪表业务收入6.20亿元，同比微降1.73% ，压舱石已显停滞；真正的增长几乎全部来自并购并表——温度、振动 、光电等新品类在低基数上爆发 ，但体量尚小，难以对冲主业的疲软 。
更值得警惕的是 ，五年间商誉从0.48亿元膨胀至4.84亿元 ，2025年已对福州科杰 、知行物联计提减值合计约2204万元，减值风险开始显性化；存货规模攀升至6.71亿元 ，周转天数拉长至266.6天；应收账款规模逐年走高、2026年上半年应收账款占收入比75%；被寄予厚望的机器人传感器收入贡献依然微弱 ，远水难解近渴。当“传感器森林 ”战略越来越依赖“买来的增长”，柯力传感需要回答的，已不仅是并购的速度 ，更是整合的能力与资产的质量。
增收不增利：传统主业“原地踏步”、增长靠收并购商誉高增 机器人业务创收少难构成业绩支撑
柯力传感是国内称重测力传感器领域的龙头企业 ，主营力学传感器及仪表的研发 、生产与销售，并在此基础上通过“传感器森林 ”战略向多物理量传感器 、工业物联网系统集成及机器人传感器领域持续拓展 。公司2026年上半年增收不增利 ，共实现营业收入8.38亿元 ，同比增长22.27%，增长主要由2025年并购子公司在报告期内全年并表所驱动；共实现归母净利润1.31亿元 ，降幅24.38% ，主要系所持驰诚股份公允价值变动影响非经常性损益所致 。
拆分业务来看，传统力学传感器及仪表——压舱石地位未改 ，但增长持续乏力。上半年该板块收入约6.20亿元 ，占总营收39.77%，同比微降1.73% ，与2025年全年表现基本持平 。毛利率为43.29% ，仍是公司利润的重要来源，但收入端已连续多个报告期缺乏增长动力，传统衡器市场的饱和态势未见改观 。
机器人传感器被公司寄予“第二增长曲线 ”的厚望 ，上半年机器人力学传感器累计销售超2000只 ，已超2025年全年出货量，自4月起月订单量持续突破千只。但半年报未单独披露该业务的收入金额 。在总营收8.38亿元的盘子中 ，机器人传感器的收入贡献仍然很小 ，距离成为真正的业绩支柱尚有明显距离 。
真正“撑起”增速的是并购带来的新品类：温度传感器收入9263万元，同比暴增368.78%；振动传感器3296万元 ，同比增长1004.18%；光电传感器6855万元 ，为新增并表品类。但这些高增速建立在极低的基数之上，收入体量尚不足以对冲传统主业的增长停滞 。
光电安全传感（意普兴）——首个完整并表期 ，协同效应初步显现 。 控股子公司意普兴上半年实现营业收入约1.41亿元 ，净利润3840万元，是公司净利润贡献最大的子公司之一。光电安全传感板块在国内同类型企业中处于领先地位 ，与母公司在产品、渠道和制造等方面的协同效应逐步释放 。
并购带来增量的同时 ，公司商誉规模在过去五年间呈加速膨胀态势，从2021年末的0.48亿元一路攀升至2025年末的4.84亿元，五年间规模扩大逾9倍 ，其中仅深圳意普兴资产组一项商誉原值就达2.02亿元 。2025年福州科杰和知行物联两家子公司已实际发生商誉减值合计0.22亿元 ，福州科杰资产组2741万元商誉已被全额计提减值，知行物联资产组亦计提713万元。这意味着 ，此前并购标的的业绩承诺兑现情况已亮起红灯 ，一旦更多子公司未来经营不达预期，商誉减值将直接吞噬利润表 ，对全年业绩形成二次冲击。
存货连年攀升至6.71亿元 应收账款规模逐年走高、2026年上半年应收账款占收入比75%
柯力传感的存货规模近年来持续攀升 ，已成为资产负债表上不可忽视的科目 。2021年末公司存货账面价值仅为2.85亿元，此后逐年走高——2022年增至4.25亿元 ，2023年进一步升至4.86亿元 ，2024年末突破6.39亿元，2025年末达到6.63亿元 。进入2026年 ，存货继续膨胀 ，上半年末账面价值已攀升至6.71亿元，存货占资产总额的比值增至14.53%。
截至2026年6月30日，公司应收账款账面价值达5.90亿元 ，同比增长10.99% ，占最新年报归母净利润的比例高达173.39% 。这意味着公司每赚取1元利润，就有1.73元对应的资金尚未收回 。
应收账款周转天数的变化轨迹 ，是判断柯力传感回款能力最直观的指标。据wind资讯数据 ，公司应收账款周转天数从2021年的68.4天开始逐年攀升，2022年升至83.3天 ，2023年进一步升至92天 ，2024年突破百天达到107.5天，2025年全年攀升至122天 。2026年上半年 ，存货周转天数为124.5天 。
近三期半年报中 ，柯力传感应收账款与营业收入比值分别为49.95% 、57.4%、74.52%，持续攀升。换言之 ，公司每实现100元半年营业收入 ，期末对应约74.52元应收账款余额，显示应收账款相对营收规模偏高，回款效率有所下降 。
柯力传感近年来存货持续攀升 、应收账款同步高企 ，周转天数不断拉长 ，应收账款/营业收入比值连年上行，这或说明公司在实现营收和利润的同时 ，越来越多资金被沉淀在存货和应收款项中 ，盈利的“含金量 ”正在承压 。若下游需求或客户回款不及预期，存货跌价与坏账风险可能反过来侵蚀利润和现金流。
