9月19日
，在2026年清华五道口首席经济学家论坛期间，中泰世界 首席经济学家李迅雷接受了包括证券时报在内的媒体采访
。

　　谈及资本市场 ，李迅雷指出
，结构性行情的主线仍在科技板块，对于人工智能（AI）或科创板相关ETF的配置 ，他仍持乐观态度
，但个股之间或将出现分化。整体来看，李迅雷认为 ，要改变科技板块对市场资金的虹吸效应
，必须依靠宏观政策发力 。

　　美联储年内或不止加息两次

　　问：您此前提出，观察AI泡沫是否破灭有三个信号 ，其中之一是通胀或美联储加息
。前几天美联储刚刚官宣加息
，是否意味着AI相关资产的风险已经需要重新评估？

　　李迅雷：这只是因素之一。通胀会导致美联储持续加息——加息现在刚刚开始，主流观点预计年内加息两次 ，但我估计恐怕不止（两次） 。如果加息超预期，可能会带来AI泡沫破灭
。

　　此前我提到的另外两个原因：一是AI企业的现金流问题
，如果现金流出现问题，泡沫当然会破；二是就业率问题 ，如果AI的负面影响推高失业率
，会引发民众反对，进而迫使企业调整资本开支策略。所以 ，不能单纯因为刚刚加息
，就认为AI泡沫要破，不是那么简单 。

　　配置AI或科创板相关ETF 持乐观态度

　　问：您在年初判断 ，今年A股是结构性牛市
，机会集中在科技领域
。大半年过去了，展望四季度和明年 ，结构性牛市还会延续吗？主线会向其他方向切换
，还是依然在科技？

　　李迅雷：主线应该还在科技板块。要向别的板块切换，必须得有那些板块基本面的改变——比如宏观层面加大财政支出力度等 。如果这些方面没有根本性变化 ，还是会延续分化局面
。

　　从今年上半年数据看，AI企业的盈利增速是所有行业中比较高 的。如果看AI或科创板相关的ETF
，我还是乐观的；但个别公司能否在这一轮科技革命中不被淘汰，或者能够强者恒强 ，带有不确定性 。所以我的观点是：AI赛道依然会保持比较强的走势
，但个股之间恐怕也会出现分化。

　　问：今年以来，无论一级市场还是二级市场 ，科技板块对资金的虹吸力量都很大
。您怎么看这种资金虹吸对其他行业的影响？这种趋势什么时候会改变？资金下一步可能流向哪里？

　　李迅雷：当前“三驾马车”呈现“出口快
、内需慢 ”格局。以投资为例
，制造业投资整体负增长，但电子、通信等先进制造业的投资增速仍比较快 。在这一格局下 ，市场增量资金有限
，如果要改变虹吸效应，必须依靠宏观政策发力
。比如前段时间出台的“8·28
”房地产新政 ，就对房地产板块产生了明显刺激作用。后续是否还有新政策出台
，将对资产配置结构带来影响 。

　　资本市场中长期资金还不够多

　　问：您前几年持续关注长期资金问题
。这两年中长期资金入市的政策不断出台，您认为近来 入市的情况如何？未来还可能有哪些配套举措？您有哪些建议？

　　李迅雷：中长期资金还是不够多。社保基金是长期资金 ，保险资金也是长期资金，但公募基金不属于长期资金——它始终面临申购和赎回 。现在居民存款那么多
，而银行理财子的配置权益资产的比例大概只有2%，与保险公司15%甚至更高的配置水平明显不对称
。

　　我认为银行理财子（即银行理财子公司）有条件推出一些长期品种。现在大量居民存款“躺”在银行里不动 ，而市场规模越来越大
，长期资金的量还是少了一些，所以应该进一步放松政策 。

　　问：有哪些措施能让这些资金“进得来 、留得住 ”？

　　李迅雷：这类资金要求的回报率并不高
。在回报率不高的情况下 ，可以拿银行资本金作为抵押
，发行一些类“保本
”的产品，肯定会非常受欢迎；再由银行理财子将资金投向一些资本市场的长期品种。现在有些品种的分红率
、股息率都已经很高了 ，长期配置是值得探讨的 。与西方国家相比
，我们的长期资金还是偏少。

　　中央财政扩张空间仍大

　　证券时报：当前部分观点提到要在短期内解决周期性问题，财政需要更加发力
。如果继续实施积极的财政政策 ，还有没有更大的政策扩张空间？

　　李迅雷：财政扩张有两个方面：一是把财政“蛋糕”做大
，即进一步扩大财政支出规模；二是用中央财政举债替代地方财政债务，降低地方债务成本 ，同时让地方财政的现金流好转。地方政府现金流好转之后，促消费、扩投资才有条件推进 。比如中央有基础设施项目
，地方需要拿出配套资金——如果连配套资金都没有，项目推进速度肯定会放缓
。

　　我认为中央财政扩张空间还是挺大的。近来 我国中央财政杠杆率不到30% ，当然
，中央加地方的整体杠杆水平其实不算低，所以准确地说 ，是中央财政有空间——这是我的一贯观点 。

　　问：对于明年居民消费增长
，您的政策建议是什么？

　　李迅雷：在促消费方面，我一直认为以旧换新政策需要优化
。近来 以旧换新的标的单价偏大 ，如汽车 、家电
、家具等
，平均单价偏高，导致中低收入群体参与度过低。按我的估计 ，三年内受益者大概不超过20%
，也就是说约80%的居民没有享受到以旧换新的好处 。因此，是否可以降低平均单价、扩大以旧换新品种 ，让更多中低收入群体参与进来，真正达到促消费的目的
。另外
，生育补贴 、养老补贴等各种补贴，也还有进一步增加空间。

　　问：您对下半年和明年的经济形势有怎样的判断？

　　李迅雷：今年全年经济增速目标应该能够实现 ，我估计全年增速在4.6%左右 。明年肯定还会提出4.5%—5%的目标
，这意味着还要加大政策支持力度——毕竟现在房地产及其相关行业的下行压力，对传统产业的影响也比较大
。

　　从今年的节奏看 ，与往年相比
，上半年财政支出明显偏慢，导致上半年经济增速“前高后低 ”；三季度财政支出预期会加快 ，但支出加快之后形成实物工作量
，恐怕要到四季度。所以整体判断是：三季度持平或略低，四季度明显高于三季度 ，全年GDP增速4.6%左右 。

　　明年
，出口这驾马车会放慢速度，但仍将对经济增长有较大正贡献。由于今年已经面临诸多压力 ，明年增量政策可能会提前布局：财政政策可能会更加有力度；货币政策也有降息的空间——2024年我们就提出要实施“有力度的降息
”，但从过去两年看
，实际降息幅度并不大，以至于现在国债收益率持续走低
。所以我认为 ，明年财政政策和货币政策的空间应该还是有的。

（文章来源：证券时报网）