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2026年9月16日 ，天域半导体（02658.HK）发布公告 ，因首次回购H股导致公众持股比例降至14.99%，低于上市时适用的15%初始门槛 ，公司自购回日起将合规依据切换至“替代门槛”——即公众持股市值不低于10亿港元且公众持股比例不低于10% 。截至公告日 ，公司市值约158.8亿港元，公众持股比例14.99% ，两项指标均满足替代门槛要求 。
从2025年12月5日上市到触发替代门槛 ，天域半导体用了不到十个月。在2026年1月新规生效后转用替代门槛的港股公司中，这个节奏明显偏快 。
替代门槛是什么 ，天域为何触发
2026年1月1日起 ，港交所修订后的持续公众持股量规定正式生效 。对于无其他上市股份的中国发行人，原有的“初始指定门槛 ”要求公众持股比例不低于25% ，或上市时获批的较低百分比（天域为15%）。新增的“替代门槛 ”则提供了一条更灵活的合规路径：公众持股市值不低于10亿港元 ，且公众持股比例不低于10%，二者同时满足即可 。
天域半导体上市时获批的初始门槛为15%，这一比例在2026年9月15日被打破 。当天公司首次行使回购授权 ，在联交所购回56 ，700股H股，股份转为库存股后不再计入公众持股 ，公众持股比例从15%以上微降至14.99% ，恰好越过了初始门槛的边界。
触发替代门槛的力度并不大——14.99%与15%之间只差了0.01个百分点 。但这一微小的比例变动，恰好落在了规则允许的切换窗口内 。
对比：谁在转用替代门槛 ，天域的快体现在哪里
截至目前 ，新规生效后已有12家上市公司转用替代门槛，其中包括蓝月亮、FIT HON TENG 、新鸿基公司 、德银天下、徽商银行等。
天域半导体的不同之处在于两点：时间快 ，规模不小 。
时间上 ，公司2025年12月上市，2026年9月即触发替代门槛 ，中间间隔约九个半月 。在目前已转用替代门槛的公司中 ，这个速度属于偏快的一档。规模上，公司市值约158.8亿港元，远超10亿港元的最低要求。这不是一家因市值过小 、被迫依赖替代门槛来维持合规的公司 ，而是一家市值规模在中型区间 、主动通过回购来调整公众持股结构的公司 。
回购的逻辑：资本管理灵活性与市场信号
天域半导体的回购并非突发动作 。2026年5月19日 ，公司股东周年大会已授予董事会回购最多5，899 ，042股H股的一般授权。9月14日 ，董事会批准了H股回购计划 。9月15日的首次回购，是该计划下的第一步执行 。
公司在公告中明确阐述了切换替代门槛的理由：使公司能够根据回购授权进行购回 ，并为集团在进行资本管理目的之公司交易时提供更大灵活性。这一表述指向一个现实：在15%的初始门槛下 ，公司回购股份的空间极为有限，任何一笔回购都可能触发公众持股不足的问题 。切换至替代门槛后 ，合规空间从15%扩展至10% ，回购的余地显著增加 。
从市场反应看，回购消息公布后 ，天域半导体股价在9月15日、16日连续上涨 ，盘中一度涨超13%。这一反应表明，市场并未将此次回购和门槛切换解读为负面信号，反而将其视为公司对自身价值有信心的体现 。
规则修订的背景与行业意义
天域半导体的案例 ，置于港股公众持股量规则修订的大背景下 ，更容易理解 。
2026年之前，港股中国发行人面临25%（或上市时获批的较低比例）的公众持股量硬性要求。这一规定的初衷是保障市场流动性 、防止股权过度集中 。但在实践中 ，不少管理层认为公司股价被低估 、有意回购股份时 ，往往受制于公众持股比例的约束而无法执行，形成“不回购即下跌”的被动局面 。
替代门槛的引入 ，正是对这一矛盾的回应。港交所在修订中保留了10%的底线比例和10亿港元的市值要求 ，在灵活性与投资者保护之间寻求平衡。天域半导体是这一新规的早期采用者之一 。公司以约158.8亿港元的市值、14.99%的公众持股比例完成切换，既满足了合规要求 ，也为后续的资本管理操作打开了空间 。
从天域半导体的案例可以看到 ，替代门槛并非为小市值公司“开后门 ”的通道。一家市值超150亿港元的公司选择转用替代门槛，说明这一规则对不同规模的公司都具有实际的操作价值 。对于希望在股价低位时进行回购 、但又受制于公众持股比例约束的港股公司而言 ，天域半导体的做法提供了一个可参照的样本 。
（注：本文结合AI工具生成 ，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎 。）
