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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　指数持续上行，但期权隐含波动率快速回落 ，反应了投资者虽然市场点位更高，但对下跌的担忧情绪反而下降
，从宏观和基本面驱动来看：一，美联储议息靴子落地后；其二 ，中美关系释放积极信号；其三
，三季报窗口临近；其四，海外AI及半导体科技板块企稳走强。

　　方向上 ，成交量与情绪的修复空间或尚未充分释放
，或可适度乐观，在符合自身风险承受能力的情况下 ，权益端可考虑关注景气度较高、前期拥挤度充分消化的科技成长方向
，并留意三季报业绩兑现带来的结构性机会，同时保持对红利资产的关注 。

　　〖One〗 、 正文

　　近期市场呈现一组值得重视的

　　“组合信号“ ，指数持续上行
，但期权隐含波动率快速回落，降波搭配指数上行 ，或反应了投资者认为虽然市场点位更高，但对下跌的担忧情绪反而下降
，

　　撇开上述信号，当前支撑反弹的宏观和基本面逻辑主要包括：一 ，美联储议息靴子落地后
，纳斯达克指数
、韩国综合指数以及黄金在加息落地后都出现了反弹，市场“利空出尽“后情绪明显修复；其二 ，中美关系释放积极信号
，外交部9月21日宣布国家主席将于9月23日至25日对美国进行国事访问，叠加中美经贸磋商在纽约重启 ，外部不确定性显著下降、风险偏好获得支撑；其三
，三季报窗口临近，高景气方向的业绩兑现预期为反弹提供基本面接力；其四 ，海外AI及半导体科技板块企稳走强
，或为A股科技成长提供了风险偏好与景气预期的双重借鉴 
。（资料来源：wind）

　　wind ，20260812-20260921

　　方向上，考虑到科技板块反弹一周后市场情绪指数仍处偏低水平 、叠加隐波持续回落
，成交量与情绪的修复空间或尚未充分释放，或可适度乐观 ，在符合自身风险承受能力的情况下
，权益端可考虑关注景气度较高
、前期拥挤度充分消化的科技成长方向，并留意三季报业绩兑现带来的结构性机会 ，同时保持对红利资产的关注。（数据来源：财联社
， 20260921）

　　〖Two〗、 市场表现回顾

　　权益市场：今日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.97%报3949.91点 ，深证成指涨0.65%报13730.02点
，创业板指涨0.80%报3399.59点，科创50涨0.29%报1657.48点 。沪深两市成交额2.03万亿元 ，较上一交易日缩量456亿元
，全市场超4500只个股上涨
。盘面上，受医药工业“十五五“规划等政策催化 ，医药板块全天领涨，房地产 、大金融板块走强
，贵金属板块小幅回落。（数据来源：财联社， 20260921） 

　　债券市场：今日国债期货收盘多数下跌 ，30年期主力合约涨0.15%报116.68元
，10年期主力合约收平报109.525元，5年期主力合约跌0.02%报106.51元 ，2年期主力合约跌0.02%报102.59元
，长端相对占优，显示风险偏好回升下短端资金面维持平稳 。（数据来源：财联社 ， 20260921）

　　海外权益市场：美联储加息落地
，芯片与AI科技股持续反弹带动风险偏好。美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业指数跌0.18%报51682.64点 ，标普500指数涨0.17%报7650.50点
，纳斯达克指数涨0.39%报26522.55点，费城半导体指数上涨约2.78%、连续第四个交易日走高
。全周看 ，标普500指数跌0.08%
、纳斯达克指数涨0.72%。（数据来源：Wind， 20260918）

　　世界 商品市场：受美伊外交斡旋及供应担忧缓解影响
，世界 油价自高位回落，布伦特原油期货收于101.92美元/桶、跌0.71% ，WTI原油期货收于95.46美元/桶 、跌5.58%；最新一期（9月21日）布伦特回落至99美元附近 。金价方面
，油价回落缓解通胀担忧，加之美联储加息后空头回补 ，黄金收涨0.85%报4378.45美元/盎司
，创一周高点
。（数据来源：Wind， 20260921）

　　〖Three〗
、 其他重要信息

　　1．外交部9月21日宣布 ，应美总统特朗普邀请
，国家主席将于9月23日至25日对美国进行国事访问。（数据来源：新华社， 20260921）

　　2． 当地时间9月20日 ，中美经贸双方牵头人在纽约举行经贸磋商
，并围绕人工智能有关问题举行对话 。（数据来源：新华社， 20260920）

　　3． 日本央行将政策利率上调25个基点至1.25% ，为约31年来比较高 水平，以应对能源费用 上涨带来的通胀风险
。（数据来源：Wind
， 20260918）

　　4． 工信部等十部门印发《医药工业发展“十五五“规划》，提出加快人工智能、量子计算等新技术赋能药物研发 ，医药板块受此催化领涨。（数据来源：财联社
， 20260918）

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　　〖Four〗
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、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

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